فرمت فایل : WORD (قابل ویرایش)
تعداد صفحات:280
فهرست مطالب:
عنوان : صفحه
چکیده: 1
فـــــــصــــل اول : مقدمه تحقیق
1-1- بیان کلی موضوع و ضرورت انجام تحقیق :
1-1-1- بیان موضوع و پرسشهای اصلی تحقیق........................................................................................................................................ 3
2-1-1- اهمیت و ضرورت انجام تحقیق.................................................................................................................................................... 4
3-1-1- فرضیات تحقیق.................................................................................................................................................................................. 5
4-1-1- موضوع واهداف تحقیق..................................................................................................................................................................... 6
5-1-1- روش اجرای تحقیق و آزمون مدل................................................................................................................................................ 6
6-1-1- مبانی اطلاعات و روشهای جمع آوری آن .................................................................................................................................. 8
7-1-1- دامنه و محدوده های مورد نظر تحقیق....................................................................................................................................... 9
8-1-1- محدودیتهای تحقیق ........................................................................................................................................................................ 10
9-1-1- پیشینه تحقیق .................................................................................................................................................................................. 11
2-1- تشریح کلی ساختار پایان نامه :
1-2-1- ساختار یکپارچه پایان نامه (مدلهای پایه ).............................................................................................................................. 13
2-2-1- ساختار یکپارچه پایان نامه (مدلهای اصلی ) ........................................................................................................................... 17
فـــــصل دوم : ادبیات تحقیق :
1-2- مقدمه و تعاریف و نسبت ها :
1-1-2- مقدمه .................................................................................................................................................................................................. 21
2-1-2- ساختار سرمایه ................................................................................................................................................................................... 23
3-1-2- تعاریف و نسبت ها .......................................................................................................................................................................... 26
2-2- ارزش :
1-2-2- مقدمه .................................................................................................................................................................................................. 32
2-2-2- چگونه اوراق قرضه را ارزش گذاری کنیم ؟................................................................................................................................ 33
3-2-2- سود نقدی و درآمد سهم.................................................................................................................................................................. 35
4-2-2- ارزش گذاری انواع مختلف سهام ................................................................................................................................................... 36
5-2-2-برآورد پارامترهای موثر در مدل تنزیل سود نقدی پرداختنی.................... .............................................................................. 37
3-2- هزینه تامین سرمایه و ساختار سرمایه :
1-3-2- ریسک و هزینه تامین سرمایه ....................................................................................................................................................... 40
2-3-2- هزینه تامین سرمایه از طریق سهامداران ..................................................................................................................................... 40
3-3-2- اهرم عملیاتی ...................................................................................................................................................................................... 43
4-3-2- نسبت اهرمی و بازده سهامداران...................................................................................................................................................... 46
5-3-2- انتخاب بین بدهی و آورده سهامداران .......................................................................................................................................... 48
6-3-2- اهرم مالی و بتا..................................................................................................................................................................................... 52
7-3-2- هزینه تامین سرمایه از طریق ایجاد بدهی .................................................................................................................................. 53
8-3-2- ارزش افزوده اقتصادی و اندازه گیری نتایج اجرایی مالی ......................................................................................................... 55
9-3-2- بدهی و ارزش ویژه ـ بهره و سود نقدی ....................................................................................................................................... 56
10-3-2- ساختار سرمایه ................................................................................................................................................................................ 59
11-3-2- ساختار سرمایه و شرایط پرداخت مالیات ................................................................................................................................. 64
12-3-2- محدودیتهای استفاده از بدهی در ساختار سرمایه ................................................................................................................. 68
13-3-2- مدل میلر ......................................................................................................................................................................................... 72
14-3-2- چگونه ساختار سرمایه را میتوان تنظیم نمود ؟ ..................................................................................................................... 75
15-3-2- سه روش برای استفاده از بودجه بندی سرمایه با استفاده از اهرم مالی ..................................................................... 76
16-3-2- بتا و اهرم مالی ................................................................................................................................................................................ 77
4-2- خط مشی تقسیم سود :
1-4-2- خط مشی تقسیم سود ..................................................................................................................................................................... 79
2-4-2- خط مشی تقسیم سود ..................................................................................................................................................................... 80
5-2- مدیریت ریسک :
1-5-2- مقدمه .................................................................................................................................................................................................. 84
2-5-2- مصون سازی مالی چیست ؟........................................................................................................................................................... 84
3-5-2- بحثهایی در رد مصون سازی ............................................................................................................................................. 86
4-5-2- بحثهایی درحمایت از مصون سازی ............................................................................................................................................. 88
5-5-2- چرا مصون سازی ؟ ........................................................................................................................................................................... 91
6-5-2- کاهش ریسک از طریق آپشن........................................................................................................................................................ 91
7-5-2- روش مقابله ای قیمت گذاری آپشن.............................................................................................................................................. 98
8-5-2- تاثیر تغییر در نوسانات سهام برارزش آپشن .............................................................................................................................. 102
9-5-2- روش مقابله ای قیمت گذاری آپشن در یک دوره خاص.......................................................................................................... 103
10-5-2- روش مقابله ای قیمت گذاری آپشن برای دوره های زمانی متعدد .................................................................................. 107
11-5-2 ارزشیابی آپشن با استفاده از مدل Black & Scholes....................................................................................................... 111
6-2- مبانی پیش بینی تاثیرات مولفه های اقتصادی بر بازارهای مالی و پولی :
1-6-2- مقدمه ................................................................................................................................................................................................... 118
2-6-2- پیش بینی و عوامل مؤثر بر آن ..................................................................................................................................................... 118
3-6-2- اندازه گیری خطاهای پیش بینی.................................................................................................................................................... 119
4-6-2- مقدمه ای بر تکنیکهای پیش بینی بر اساس سری های زمانی ........................................................................................... 123
5-6-2- روش هموار سازی نمایی بر اساس تاثیرات روند ....................................................................................................................... 128
فـــــصـــل سوم : روش انجام تحقیق :
1-3- مقدمه ........................................................................................................................................................................................................ 134
2-3- ساختار یکپارچه تامین مالی ............................................................................................................................................................... 136
1-2-3- مدلهای حمایتگر ............................................................................................................................................................................... 137
2-2-3- مدلهای اصلی ................................................................................................................................................................................... 140
3-3- نحوه پردازش اطلاعات در مدل :
1-3-3- مرحله برآورد تقاضا بر اساس محدودیتهای بازار ...................................................................................................................... 144
2-3-3- مرحله تنظیم مدل ORبرای تعیین ترکیب بهینه تولید محصولات ................................................................................. 144
3-3-3- مرحله برآورد نقدینگی حاصل از اجرای برنامه تولیدی محصولات ...................................................................................... 145
4-3-3- مرحله برآورد نیاز نقدینگی سالیانه............................................................................................................................................... 145
5-3-3- مرحله برآورد کسری و نیازهای مالی و ارزی ............................................................................................................................ 145
4-3- نحوه پردازش اطلاعات در بخشهای اصلی مدل :
1-4-3- تأثیر تصمیمات ساختار سرمایه در مدل .................................................................................................................................... 148
2-4-3- مرحله تعیین میزان نقدینگی در مقاطع زمانی مختلف .......................................................................................................... 148
3-4-2- مدیریت ریسک................................................................................................................................................................................... 149
4-4-3- هزینه تامین سرمایه ......................................................................................................................................................................... 149
5-4-3- مدل بررسی مؤلفه های اقتصادی مؤثر بر نوسانات نرخ ارز ................................................................................................. 150
5-3- شرح معادله های مدل ریاضی............................................................................................................................................................. 153
1-5-3- مفروضات مدل ................................................................................................................................................................................... 154
2-5-3- راهنمای پارامترها و متغیرهای مدل ........................................................................................................................................... 157
3-5-3-تابع اصلی و محدودیتهای مدل ریاضی ......................................................................................................................................... 159
6-3- مدلهای پشتیبان مدل اصلی :
1-6-3- ساختار سرمایه : .............................................................................................................................................................................. 162
2-6-3- نوسانات نرخ ارز و آثار آن بر روشهای تامین مالی ................................................................................................................ 162
3-6-3- هزینه تامین سرمایه و میانگین موزون آن ................................................................................................................................ 162
4-6-3- روشهای مصون سازی در مورد ریسک بازپرداخت وامهای خارجی .................................................................................... 162
5-6-3- ارزش زمانی پول ............................................................................................................................................................................... 162
6-6-3- مقایسه هزینه تامین و نرخ بازده سرمایه ................................................................................................................................... 163
7-6-3- مدیریت ریسک................................................................................................................................................................................... 165
7-3- مدل بررسیهای اقتصادی :
7-3- تشریح کلی مدل بررسیهای اقتصادی ....................................................................................................................................... 165
2-7-3- عوامل مؤثر بر نرخ برابری دلار با ریال ......................................................................................................................................... 169
فـــصـــل چهارم : داده ها و آزمون مدل :
1-4- مقدمه ........................................................................................................................................................................................................ 174
2-4- پایگاه جمع آوری داده ها ـ شرکت ایران خودرو :
1-2-4- مقدمه .................................................................................................................................................................................................. 176
2-2-4- وضعیت کلی شرکت و روند تغییرات آن ................................................................................................................................... 177
3-2-4- فعالیت اصلی شرکت ....................................................................................................................................................................... 179
4-2-4- سرمایه در سال تأسیس و تغییرات بعدی آن............................................................................................................................... 180
5-2-4- سوابق تولیدی..................................................................................................................................................................................... 183
6-2-4- رسالت چشم انداز و برنامه استراتژیک ایران خودرو .................................................................................................................. 185
7-2-4- برنامه های شرکت در سال 1383................................................................................................................................................ 187
8-2-4- برنامه های مدیریت نوین در سال 1383.................................................................................................................................... 190
9-2-4- مبانی و مفروضات تهیه بودجه سال 1383 ............................................................................................................................... 190
3-4- توصیف و تحلیل داده ها ....................................................................................................................................................................... 192
1-3-4- منابع تامین نقدینگی......................................................................................................................................................................... 193
2-3-4- مصارف نقدینگی................................................................................................................................................................................. 199
3-3-4- انواع داده ها و فرمت دریافت آنها ............................................................................................................................................... 204
4-3-4-روش نحوه تهیه گزارشات وجوه دریافتی عملیاتی ................................................................................................................... 214
5-3-4- نحوه محاسبه اصل و بهره قرار داد تسهیلات بانکی.................................................................................................................... 215
6-3-4- رابطه پارامترهای مدل با اطلاعات واقعی سال 1383............................................................................................................. 216
7-3-4- تحلیل رابطه غیر خطی معادله مطلوبیت سهامداران ............................................................................................................... 217
4-4- اجرای مدل با اطلاعات واقعی سال 1383....................................................................................................................................... 218
1-4-4- خروجی نرم افزارLingo برای متغیرهای غیر صفر ............................................................................................................... 225
2-4-4- راهنمای پارامترها و متغیرهای مدل در نرم افزار Lingo ..................................................................................................... 227
5-4- اعتبار سنجی مدل.................................................................................................................................................................................. 229
6-4- نتایج حاصل از اجرای مدل با اطلاعات سال 1383....................................................................................................................... 229
1-6-4- استفاده از حداکثر مجاز جهت اضافه کردن سرمایه توسط سهامداران ................................................................................ 229
2-6-4- اضافه شدن سرمایه در اولین دوره ............................................................................................................................................... 229
3-6-4- تعادل پرداخت و دریافت ها در هر دوره ...................................................................................................................................... 230
4-6-4- استفاده مدل از تغییرات قیمت یورو و دلار با ریال ................................................................................................................... 230
5-6-4- استفاده مدل از حداکثر کشش فروش آزاد و پیش فروش........................................................................................................ 230
6-6-4- دریافت وام و پرداخت اقساط آن.................................................................................................................................................. 231
7-6-4- سایر قابلت های تحلیلی در مدل ................................................................................................................................................... 231
فــــــــصــل پـنــجم : یــافــتـه های تــحقـیـق
1-5- مقدمه ........................................................................................................................................................................................................ 232
2-5- نتیجه گیری
1-2-5- نتیجه گیری کلی .............................................................................................................................................................................. 232
2-2-5- نتیجه گیری اجرایی مدل................................................................................................................................................................. 235
3-5- محدودیتهای و کاربردهای تحقیق :
1-3-5- محدودیتهای تحقیق ........................................................................................................................................................................ 236
2-3-5- کاربردهای تحقیق.............................................................................................................................................................................. 239
4-5- پیشنهادات تحقیق
1-4-5- پیشنهادات در زمینه اجرای مدل در آینده................................................................................................................................. 239
2-4-5- پیشنهادات در زمینه انجام تحقیقات آتی ................................................................................................................................. 241
منابع
چکیده تحقیق :
این تحقیق کوشش می نماید تا نسبت به دستیابی به ترکیب بهینه تامین مالی بر اساس ساختار مناسب و معقول سرمایه و مبتنی بر برآورد حجم نقدینگی حاصل از ترکیب بهینه تولید با هدف حداکثر سازی سود و حداقل سازی هزینه تامین مالی اقدام نماید . بنابراین بمنظور دستیابی به این هدف در محیط اجرایی شرکت ایران خودرو ، لازمست ساختار و مدلهای مناسب علمی و کارآمد طراحی گردیده و نتایج اجرایی آن با روشهای سنتی و فعلی شرکت مقایسه گردد ونهایتاً ماحصل پژوهش بعنوان یک الگوی علمی و مناسب به مدیریت شرکت در زمینه فرآیند تامین مالی ، ارائه گردد .
با عنایت به اهداف کلی مشروحه فوق ، دامنه بررسیهای انجام شده از یکسو زمینه ها و روشهای موجود تامین نقدینگی در بازارهای پولی داخلی را در برمی گیرد و از سوی دیگر میزان نیازهای موجود شرکت ، لزوم بررسی متغیرهای تاثیرگذار بر بازارهای پولی و مالی قابل دسترس خارجی را ایجاب می نماید .
لذا بنا بر الزامات یاد شده برای دستیابی به یک مدل جامع و علمی قابل اجرا، باید مدل مورد طراحی بتواند تعادل در ساختار سرمایه و ساختار مالی را حفظ نموده و ضوابط اصولی ناظر برآنرارعایت نماید و همچنین نتایج بررسی مؤلفه ها و متغیرهای کلیدی اقتصادی تاثیرگذار بر بازارهای پولی بین المللی را نیز بکارگرفته و از طریق بررسی هزینه های تامین مالی هر یک از روشهای موجود و قابل دسترس ، به بهترین ترکیب تامین مالی از نقطه نظر هزینه تامین آن برسد . لازم به ذکر است که کلیه زمینه های مورد بررسی مذکور در فوق ، مبتنی بر کارپایه های تئوریک ارئه شده در فصل دوم این پژوهش صورت پذیرفته که ماحصل آن در بخش مفروضات مدل ترکیب بهینه تامین مالی ملحوظ گردیده است .با عنایت به ویژگیهای کلی ارائه شده در فوق تشریح شمای کلی مدل یکپارچه در این تحقیق و روشن نمودن نحوه عملکرد مجموعه حلقه های مرتبط بهم آن ،در ابتداضروری میباشد.لذا موضوعات قابل ارائه در این زمینه با نمودار ساختار یکپارچه تحقیق آغازمیشود و سپس با وارد شدن به جزئیات و ساختار مدل اصلی ادامه یافته و نهایتاً به نحوه انعکاس روابط هر یک از متغیرها در مدل و تشریح کارکرد آن میپردازد.
در ساختار کلی این پژوهش دو نوع از مدلهای مورد استفاده کاربرد دارند که دسته اول بعنوان مدلهای حمایتگر ((supportive )) ،کارپایه ها و مبانی برآورد مجموعه نقدینگی و نهایتاً کسری قابل تامین آن از بازارهای مالی را مشخص می نمایندو سپس مدلهای دسته دوم که موضوع اصلی این پایان نامه می باشند مورد تشریح قرار می گیرند .
استفاده از محاسبات ریاضی مختلف و متعدد در طراحی مدل مورد نظر ،نحوه استفاده از مبانی تئوریک پیش بینی تاثیرات مؤلفه های اقتصادی بر بازارهای مالی و پولی در برآورد نرخهای ارز، صورت پذیرفته است که تا حدودی وسعت و دامنه عوامل تاثیر گذار بر مدل اصلی ، بیان گردد و بر این اساس ، اهمیت توجه به کلیه عوامل در فرآیند تصمیم گیری تامین بهینه نقدینگی در این شرکت مورد تاکید و تشریح قرار گیرد . ضمناً در ارتباط با کاهش یا بحداقل رسیدن هزینه تامین مالی از بازارهای پولی بین المللی بحث مدیریت ریسک در ارتباط با کاهش تاثیرات ناشی از نوسانات نرخ ارز و بویژه یورو که ارز مورد استفاده شرکت می باشد ،در مدل بررسی مؤلفه های اقتصادی ، و مدل تامین بهینه مالی بصورت توام مورد استفاده قرارمیگیردکه جزئیات بیشتر آن در بخشهای مربوطه ارائه گردیده است . با عنایت به توضیحات فوق ،توالی مطالب ارائه شده دراین تحقیق بصورت زیر می باشد :
1. ساختار یکپارچه مدل تامین مالی و تشریح عملکرد آن
2. ادبیات تحقیق و مبانی تئوریک مرتبط با انجام آن
3. ارائه مفروضات و تشریح متغیرها و پارامترهای مدل ریاضی و نحوه عملکردو ارتباط روابط ساختاری آن با یکدیگر باشد .
4. مولفه ها ی اقتصادی و تاثیر آن بر بازارهای مالی وپولی
5. اجرای مدل با اطلاعات واقعی سال 1383 و تحلیل نتایج حاصل از آن
6. نتیجه گیری و پیشنهادات تحقیق
