چکیده
اصطلاح عرضه عمومی اولیه عبارت است از این که یک شرکت برای اولین بار در طول دوران فعالیت خود اقدام به عرضه سهام به عموم می نماید .
در بورس های صاحب نام ، سالانه شرکت های زیادی برای اولین بار مبادرت به عرضه عمومی سهام خود می نمایند که در برخی موارد به 300 – 400 مورد در سال نیز می رسد ؛ لیکن یکی از مسائلی که در این زمینه با آن روبه رو هستند ، ناهنجاری های مربوط به عرضه عمومی اولیه سهام می باشد که به دلیل اهمیت آن ، موضوع پژوهش های بسیاری واقع شده است ؛ مهم ترین ناهنجاری های موجود در IPO " افت قیمت در بلند مدت [1] ، ارزش گذاری زیر قیمت [2] و عرضه های عمومی اولیه داغ [3] " می باشند که به بیان ساده تر " بازده بلند مدت کمتر از بازده بازار ، بازده کوتاه مدت بالاتر از بازده بازار و بازار پر رونق " می باشند . با توجه به این که ارزش گذاری زیر قیمت و افت قیمت در بلند مدت ، رایج تر هستند لذا مورد توجه بسیاری از پژوهشگران واقع شده اند ؛ در تحقیق حاضر نیز دو ناهنجاری گفته شده مورد بررسی قرار خواهند گرفت .
این تحقیق به دنبال آن است تا به سئوالات ذیل پاسخ دهد :
- انواع ناهنجاری ها در ارتباط با اولین عرضه عمومی سهام چیست و به چه دلیل ایجاد می گردند ؟
- آیا علت ایجاد ناهنجاری های موجود در بورس اوراق بهادار تهران در اولین عرضه عمومی سهام ، ارزش گذاری زیر قیمت واقعی است ؟
- آیا علت ایجاد ناهنجاری های موجود در بورس اوراق بهادار تهران در اولین عرضه عمومی سهام ، افت قیمت در بلند مدت است ؟
نتایج تحقیق نشان می دهد که در بورس اوراق بهادار تهران ، به هیچ وجه ارزان فروشی سهام عرضه اولیه مشاهده
نمی شود بلکه در ارتباط با IPO گران فروشی صورت می گیرد ؛ همچنین افت قیمت سهام عرضه عمومی اولیه در بلند مدت با وقفه زمانی 6 ماه پس از IPO ایجاد می شود به این معنی که امکان دسترسی اطلاعاتی برای سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران در زمان اولین عرضه به بورس بسیار محدود است در نتیجه پس از ورود شرکت ها به بورس و با توجه به ارائه گزارش های مالی میان دوره ای مورد تقاضای بورس ، تاثیر این اطلاع رسانی بر تصمیم افراد ، پس از شش ماه ظهور می نماید . نتایج حاصل از بررسی متغیرهای یاد شده ، دال بر ارتباط میان صنعت و ارزان فروشی سهام IPO است ، همچنین میان متوسط سود سه سال پیش از IPO ( به عنوان شاخص کیفیت ، ریسک و اعتبار شرکت ) و درصد سهام منتشره در
بلند مدت ( به عنوان شاخص هزینه های نمایندگی ) با افت قیمت سهام عرضه عمومی اولیه در بلند مدت رابطه وجود دارد .
فهرست مطالب
1ـ6ـ نهاد یا موسساتی که می توانند از یافته های این پژوهش بهره گیرند 3
1ـ7ـ اطلاعات مربوط به روش شناسی پژوهش 4
1ـ7ـ1ـ تعریف جامعه آماری و ویژگی های آن 4
1ـ7ـ2ـ روش نمونه گیری و حجم تقریبی نمونه 4
1ـ7ـ3ـ ابزار سنجش، مقیاس های سنجش (پایایی – اعتبار) 4
1ـ7ـ4ـ روش تجزیه و تحلیل داده ها 7
فصل دوم- مروری بر ادبیات نظری 8
2ـ5ـ بازارهای متشکل و غیر متشکل 12
2ـ5ـ1ـ بازار متشکل (سازمان یافته) بورس اوراق بهادار 12
2ـ5ـ2ـ بازار غیرمتشکل (خارج از بورس ) 12
2ـ6ـ نقش بورس اوراق بهادار در کشور 13
2ـ9ـ روش های انجام عرضه عمومی اولیه 21
2ـ11ـ کشف قیمت عرضه عمومی اولیه 25
2ـ12ـ ناهنجاری های عرضه عمومی اولیه سهام 27
2ـ12ـ1ـ افت قیمت در بلند مدت 27
2ـ12ـ2ـ ارزش گذاری زیر قیمت 31
2ـ12ـ3ـ عرضه عمومی اولیه داغ 38
2ـ13ـ عرضه عمومی اولیه سهام در بورس اوراق بهادار تهران 39
3ـ5ـ1ـ متغیرهای مستقل بررسی ارزش گذاری زیر قیمت 48
3ـ5ـ2ـ عوامل موثر بر افت قیمت در بلند مدت 53
3ـ6ـ ابزار و نحوه جمع آوری داده ها 54
3ـ9ـ روش تجزیه و تحلیل داده ها 55
فصل چهارم- تجزیه و تحلیل داده ها 59
4ـ3ـ آزمون نرمال بودن داده ها 61
فصل پنجم- خلاصه و نتیجه گیری 88
5ـ4ـ ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیات 91
5ـ6ـ1ـ پیشنهاد مبتنی بر نتایج تحقیق 94
5ـ6ـ2ـ پیشنهاد برای تحقیقات آینده 94
پایانامه بررسی انواع ناهنجاری های مربوط به عرضه عمومی اولیه سهام در بورس اوراق بهادار تهران
