در این فروشگاه تمامی مطالب 2000 تومان میباشد.
آشنایی با بورس اوراق بهادار و نحوه سرمایه گذاری در آن
57 صفحه فایل pdf
مقدمه
حیطه فعالیت بورس اوراق بهادار با معاملات مربوط به انواع اوراق بهادار مرتبط میباشد
بورس اوراق بهادار مکانیزمی را فهراه میکنهد تها از طریق آن پساندا ها اندک جامعه به سرمایهگذار ها کلان اق،صاد تبدیل شود
پایان نامه بررسی رابطه سرمایه گذاری نهادی بر ارزش شرکت در هریک از مراحل چرخه عمر
لینک پرداخت و دانلود *پایین مطلب*
فرمت فایل:Word (قابل ویرایش و آماده پرینت)
تعداد صفحه:113
فهرست مطالب:
چکیده: 1
مقدمه: 2
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1 مقدمه 4
2-1 بیان مساله : 5
3-1 اهداف تحقیق : 6
1-3-1 اهداف علمی : 6
2-3-1اهداف کاربردی : 6
4-1 اهمیت و ضرورت تحقیق : 7
5-1 قلمرو تحقیق8
1-5-1 قلمرو مکانی تحقیق. 8
2-5-1 قلمرو زمانی تحقیق. 8
3-5-1 قلمرو موضوعی تحقیق. 8
6-1 چارچوب نظری تحقیق8
7-1 تاریخچه مطالعاتی10
8-1مدل تحقیق وشیوه های اندازه گیری متغیرهای پژوهش.12
9-1 فرضیه های تحقیق. 14
10-1تعریف واژه های تحقیق14
فصل دوم: ادبیات و چارچوب نظری تحقیق
1-2 مقدمه 17
2-2 بخش اول: ساختار مالکیت وتئوری ها.. 18
1-2-2 ساختار مالکیت.. 19
2-2-2 حاکمیت شرکتی. 19
3-2 سرمایه گذاران نهادی. 22
1-3-2 دلایل رشد سرمایه گذاران نهادی. 24
2-3-2 میزان مالکیت نهادی. 25
3-3-2 مالکیت نهادی وحاکمیت شرکتی. 26
4-3-2 اهداف مالکان نهادی در شرکت ها 29
5-3-2 نقش نظارتی سرمایه گذاران نهادی. 31
6-3-2 سرمایه گذاران نهادی وافشای اطلاعات.. 32
7-3-2 طبقه بندی سرمایه گذاران نهادی. 33
8-3-2 فرضیات موجود درخصوص سرمایه گذاران نهادی. 33
4-2 چارچوب نظری حاکمیت شرکتی. 35
1-4-2 تئوری نمایندگی. 35
2-4-2 تئوری هزینه معاملات.. 37
3-4-2تئوری ذینفعان. 38
4-4-2 تئوری هزینه معاملات در برابر تئوری نمایندگی. 40
5-4-2تئوری ذینفعان در برابر تئوری نمایندگی. 41
5-2تئوری چرخه عمر شرکت.. 41
1-5-2 نحوه طبقه بندی شرکت ها به مراحل چرخه عمر. 49
6-2 بخش دوم : ارزش شرکت.. 50
1-6-2 نسبت Qتوبین 50
2-6- 2 معایب نسبت Qتوبین. 54
3-6-2 مزایای نسبت Qتوبین. 53
7-2 پیشینه تحقیق. 54
1-7-2 تحقیقات در خارج از کشور. 54
فصل سوم: روش اجرای تحقیق
1-3 مقدمه 61
2-3 روش تحقیق. 61
3-3 جامعه مطالعاتی و نمونه آماری. 62
4-3 ویژگی های نمونه آماری وروش نمونه گیری. 62
5-3 مدل تحقیق وشیوه اندازه گیری متغیرهای پژوهش.. 62
1-5-3 متغیروابسته 64
2-5-3 متغیر های مستقل: 64
3-5-3 متتیرهای کنترل.64
4-5-3متغیر تعدیلی64
6-3 فرضیه های تحقیق. 65
7-3 قلمرو تحقیق. 65
1-7-3 قلمرو مکانی تحقیق. 65
2-7-3 قلمرو زمانی تحقیق. 65
3-7-3 قلمرو موضوعی تحقیق. 65
8-3 روش وابزار گردآوری اطلاعات.. 66
9-3 روش تجزیه و تحلیل داده ها: 66
10-3 اعتبار درونی وبرونی پژوهش68
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها
1-4 مقدمه 70
2-4 شاخص های توصیفی متغیر ها 71
3-4 روش آزمون فرضیه های تحقیق. 72
1-3-4- بررسی اعتبار مدل. 73
4-4 بررسی نرمال بودن متغیر های وابسته : 74
5-4 خلاصه تجزیه وتحلیل ها : 75
1-5-4 فرضیه اصلی اول. 75
1-1-5-4 فرضیه فرعی اول. 79
2-1- 5-4 فرضیه فرعی دوم 83
3-1- 5-4 فرضیه فرعی سوم 87
2- 5-4 فرضیه اصلی دوم 91
1-2- 5-4 فرضیه فرعی اول. 95
2-2-5-4 فرضیه فرعی دوم : 99
3-2-5-4 فرضیه فرعی سوم 103
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات
1-5 مقدمه 107
2-5 ارزیابی و نتایج آزمون فرضیه ها 107
1-2-5 بررسی فرضیه اصلی اول : 107
2-2-5بررسی فرضیه اصلی دوم : 109
3-5 نتیجه گیری کلی تحقیق. 111
4- 5 پیشنهاد های تحقیق : 111
1-4-5- پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های فرصیات تحقیق. 112
2-4-5- پیشنهادهایی برای تحقیقات آتی. 112
5-5- محدودیت های تحقیق. 112
پیوست ها
پیوست الف : جامعه مطالعاتی تحقیق. 114
پیوست ب:خروجی های نرم افزار: 118
منابع و ماخذ
منابع فارسی: 228
منابع لاتین: 231
چکیده لاتین. 240
چکیده:
هدف اصلی این تحقیق بررسی رابطه سرمایه گذاری نهادی بر ارزش شرکت در هریک از مراحل چرخه عمر می باشد . در این تحقیق ارزش شرکت به عنوان متغیر وابسته و سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی به عنوان متغیر مستقل در نظر گرفته شده تا ارزش شرکت با در نظر گرفتن متغیر تعدیلی چرخه عمر مورد بررسی قرار گیرد .برای این منظور نخست نمونه آماری با استفاده متغیر های رشد فروش ،نسبت سود تقسیمی و مخارج سرمایه ای به شرکت های در مرحله رشد ،بلوغ وافول تفکیک شده و سپس متغیر مستقل سرمایه گذاری نهادی به صورت سطح وتمرکز مورد استفاده قرارگرفته است از طرف دیگر معیار کیو توبین به عنوان شاخصی برای محاسبه ارزش شرکت و به عنوان متغیر وابسته مورد استفاده قرار می گیرد. از متغیرهای اندازه ،رشد و بدهی به عنوان متغیرهای کنترلی استفاده می گردد.
سپس با استفاده از معادلات رگرسیونی چند متغیره فرضیات تحقیق بررسی شده اند داده های مورد نیاز از صورت های مالی 130 شرکت طی سال های 1384 تا 1388 استخراج شده است.به طور کلی نتایج تحقیق بیانگر وجود رابطه منفی بین سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی با ارزش شرکت می باشد.
واژه های کلیدی:ساختار مالکیت ،سرمایه گذاری نهادی،ارزش شرکت و چرخه عمر شرکت
مقدمه:
حضور روز افزون سرمایه گذاران نهادی در جمع صاحبان سهام شرکت های وتأثیر بالقوه ای که این سهامداران می توانند به صورت مستقیم از طریق مالکیت و به طور غیر مسقیم از طریق مبادله سهام خود بر ارزش شرکت داشته باشند.تفکر ونگاه سنتی که بیان می داشت توزیع مالکیت سهام شرکت اثری بر ارزش شرکت ندارد توسط مطالعات جنسن ومکلینگ به چالش کشیده شد این مطالعات پیش بینی کردند که ارزش شرکت تابعی از چگونگی تخصیص سهام بین افراد درونی ( نظیر مدیران )و افراد بیرونی (نظیر سرمایه گذاران نهادی)شرکت است.
ماگ به این نتیجه رسید که استفاده سرمایه گذاران نهادی از توانایی هایشان برای نظارت بر مدیریت و عملکرد شرکت تابعی از میزان سرمایه گذاری آنهاست.
علیرغم آنکه تحقیقات بسیاری در خصوص ارتباط بین سرمایه گذاری نهادی وارزش شرکت صورت پذیرفته است ولی در هیچکدام از این تحقیقات به بررسی این رابطه در مراحل مختلف چرخه عمر نپرداخته اند. اهمیت این پژوهش این است که به گونه تجربی به مدیران ،سرمایه گذاران وسایر تصمیم گیرندگان نشان می دهد کدامیک از مراحل چرخه عمر شرکت(رشد،بلوغ و افول) مناسب ترین زمان برای ورود سرمایه گذاران واستفاده از مزایای سرمایه گذاریشان می باشد.
یکی از موضوعات مهم واساسی در تعیین ارزش شرکت ها ساختار مالکیت آنها می باشد.ساختار مالکیت عبارت است از یک معیار سنجش برای مالکیت متمرکز ،عبارت است از مالکیت جمعی که به عنوان بزرگی سهامداران تعریف شده است. ترکیب سهامداران شرکت های مختلف متفاوت است بخشی از مالکیت شرکتها در اختیار سهامداران جزء واشخاص حقوقی قراردارد این گروه برای نظارت بر عملکرد مدیران شرکت عمدتاً بر اطلاعات در دسترس عموم همانند صورت های مالی منتشره اتکا می کنند این در حالی است که بخش دیگری از مالکیت شرکتها در اختیار سهامداران حرفه ای قرار دارد که بر خلاف گروه سهامداران نوع اول اطلاعات داخلی با ارزشی درباره چشم اندازهای آتی و راهبردهای تجاری وسرمایه گذاری های بلند مدت شرکت ،از طریق ارتباط مستقیم با مدیریت شرکت در اختیار ایشان قرار می گیرد.
سهامداران نهادی شخصیت یا موسسه ای هستند که به خرید وفروش حجم عظیمی از اوراق بهادار می پردازند: مانند بانک های دولتی وخصوصی ،صندوق های بازنشستگی ،شرکت های بیمه وسازمان تأمین اجتماعی صندوق ها وشرکت های سرمایه گذاری ،بنیادها ونهادها که در سایر شرکت های سهامی عام سرمایه گذاری می کنند .از این رو، سرمایه گذاران نهادی بزرگترین گروه سهامداران شرکتهای سهامی عام شده اند این سهامداران دارای توان بالقوه تاثیرگذاری برفعالیت های مدیران به طور مستقیم از طریق مالکیت وبه طور غیر مستقیم از طریق مبادله سهام خود می باشند.که در این صورت تاثیر مستقیم یا غیر مستقیم سهامداران نهادی می تواند بسیار با اهمیت باشد.
در ایران در باب رابطه بین سرمایه گذاری نهادی وارزش شرکت تحقیقات بسیاری صورت گرفته است امادر هیچکدام از این تحقیقات این رابطه در مراحل مختلف چرخه عمر مورد بررسی قرار نگرفته است.
تئوری چرخه عمر عنوان می دارد که شرکت ها وصنایع همانند موجودات زنده روزی متولد می شوند(مرحله ایجاد) ،رشد می کنند(مرحله رشد)،بالغ می شوند(مرحله بلوغ) ومیمیرند(مرحله افول) شرکت ها نیز چنین مراحلی را طی می کنند ودر هریک از این مراحل مختلف دارای قابلیت های متفاوت از لحاظ انعطاف پذیری ،وکنترل می باشند و رفتارهای متفاوتی در زمینه فروش،سرمایه گذاری وتقسیم سود دارند.
این مطالعه به بررسی رابطه بین سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی با ارزش شرکت در هریک از مراحل چرخه عمر پرداخته وانتظار می رود این را بطه در هریک از مراحل پیش گفته متفاوت باشد.
اما اهمیت تحقیق در چیست وچرا به مطالعه در مورد آن می پردازیم ؟ تا کنون تحقیقات متعددی در زمینه مربوط بودن ساختار مالکیت و ارزش شرکت صورت پذیرفته است لیکن در هیچکدام از این تحقیقات تأثیر چرخه عمر به عنوان متغیر تعدیلی بر ارزش شرکت مورد توجه قرار نگرفته است در حقیقت هدف اصلی این تحقیق بررسی رابطه بین سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی در هریک از مراحل چرخه عمر می باشد.با توجه به کشف رابطه فوق این تحقیق می تواند به عنوان چراغی فراروی سرمایه گذاران قرار گرفته ونمایانگر این موضوع باشدکه یک سرمایه گذار با در نظر گرفتن سطوح مختلف عمر سازمان وهمچنین میزان سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی بر ارزش شرکت در یک زمان مناسب سرمایه گذاری خود را انجام داده واز مزایای سهام خریداری شده بهره مند گردد.
در فصل اول پس از بیا ن مساله تحقیق به اهمیت و ضرورت تحقیق می پردازیم ،همچنین اهداف تحقیق را در قالب اهداف علمی و کاربردی بیان می کنیم وسپس به چهار چوب نظری اشاره می کنیم و درادامه به فرضیات تحقیق و تعریف واژها و اصطلاحات تحقیق می پردازیم .
2-1 بیان مسئله:
این تحقیق پیش بینی می کند که با توجه به نظریه نظارت کارا حضور سرمایه گذاران نهادی ممکن است به تغییر رفتارشرکتها منجر شود که این امر از فعالیت های نظارتی که این سرمایه گذاران انجام می دهند نشأت می گیرد.به همین دلیل پیش بینی می کنیم که سرمایه گذاری نهادی در هریک از مراحل چرخه عمر بر ارزش شرکت تأثیر گذار می باشند.
تحت فرضیه نظارت کارابه دلیل حجم ثروت سرمایه گذاری شده، نهادها احتمالاً سرمایه گذاری خود را به طور فعال مدیریت می کنند براساس این نگرش سرمایه گذاران نهادی، سهامدارانی متبحرهستند که دارای مزیت نسبی در جمع آوری وپردازش اطلاعات می باشند .
عموماً تحقیقات صورت پذیرفته این فرضیه را تأیید می کند برای مثال شلیفر وپوند دریافتند که شرکت های سرمایه گذاری زمان زیادی را برای تحلیل سرمایه گذاری صرف می کنند.با توجه به حجم سرمایه گذاری وکاربلد بودن مالکین نهادی حضور آنها موجب نظارت بر مدیریت می شوند.
در حال حاضر کشور ما در تحقق اصل ۴۴ قانون اساسی به دنبال خصوصی سازی شرکت های دولتی و عرضه آنها در بورس اوراق بهادار است . بعضاً درجراید این انتقاد صورت می پذیرد که اهداف سیاستهای اصل ۴۴ درخصوصی سازی و تقویت بخش خصوصی محقق نمی شود و سهام شرکت های دولتی به طور آشکار در بورس عرضه وبه طور پنهان از طر یق سرما یه گذاران نهادی که عموماً دولتی هستند به تملک دولت درمی آید. حال این سوال پیش می آید که در صورت صحت ا ین ادعا آیا این خصوصی سازی به نفع جامعه است؟ به بیان دیگر آیا این تغییر مالکیت در چارچوب دولت فارغ از تحقق خصوصی سازی مفید بوده و باعث رونق صنا یع مذکور می گردد؟ پاسخ سوال بستگی به این داردکه وجود سرمایه گذاران نهادی در ساختار مالکیت شرکت چه اثری برعملکرد وارزش شرکت دارند. تا کنون تحقیقات متعددی در خصوص
تأثیر سرمایه گذاری نهادی بر ارزش وعملکرد شرکت ها صورت پذیرفته است لیکن در هیچکدام ازاین تحقیقات تاثیرمتغیر تعدیلی چرخه عمر را برای تعیین مناسب ترین زمان سرمایه گذاری در نظر نگرفته انداین تحقیق در پی تبیین رابطه بین سرمایه گذاری نهادی و ارزش شرکت در هریک از مراحل چرخه عمر می باشد.
آیا سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی در هریک از مراحل چرخه عمر شرکت بر ارزش شرکت تأثیر گذار است؟
با توجه به سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی در مراحل مختلف چرخه عمر مناسب ترین زمان برای سرمایه گذاری در سهام شرکت ها چه موقع می باشد؟
3-1اهداف تحقیق
1-3-1 اهداف علمی :
ارزش و اعتبار قوانین هرعلم و تحقیقی به روش شناختی که درآن بکار می رود بستگی دارد و هدف علمی این تحقیق ارزش و اعتبار بخشیدن به فرضیه تحقیق می باشد تا این تحقیق بتواند در بالا بردن سطح دانش عمومی مورد نیازاستفاده کنندگان موثرباشد وهمچنین زمینه ساز بستر مناسبی برای تحقیقات آتی در سایر مراکز آموزشی و پژوهشی باشد .
2-3-1اهداف کاربردی :
تحقیات کاربردی ، تحقیقاتی هستند که نظریه ها ، قانونمندیها ،اصول و فنونی که در تحقیقات پایه تدوین می شوند را برای حل مسائل جاری و واقعی بکارمی گیرند، این نوع تحقیقات بیشتر به موثرترین اقدام تاکید دارند وعلتها را کمترمورد توجه قرارمی دهند.تحقیق حاظربه بررسی رابطه بین سرمایه گذاری نهادی و ارزش شرکت در هریک از مراحل چرخه عمر سازمان می پردازد که نتایج حاصله ازاین تحقیق می تواند مورد استفاده سرمایه گذارن،مدیران وسایراستفاده کنندگان درون سازمانی و برون سازمانی قرار گیرد و همچنین نتایج این تحقیق می تواند زمینه ساز بستر مناسبی بر ای انجام تحقیقات آتی باشد .
رابطه بین ساختار مالکیت و عملکرد شرکت موضوعی مهم در مباحث مدیریت مالی است. عملکرد یک بنگاه اقتصادی تابع عوامل متعددی است ازجمله ساختار مالکیت شرکتها، نوع وترکیب سهامداران ونحوه نظارت آنهاست که می تواند بر ارزش وعملکرد شرکت ها تأثیری متفاوت داشته باشد. درحال حاضر با توجه به اصل 44 قانون اساسی مبنی بر واگذاری سهام شرکت های دولتی به بخش خصوصی وبا توجه به اینکه شرکتهای مزبور عمدتاً شرکت های بیمه ،بانکها ونهادهای دولتی میباشند هدف این تحقیق با در نظر گرفتن تئوری چرخه عمرکه چنین عنوان می دارد: شرکت ها وبنگاه های اقتصادی همانند یک موجود زنده
یک روز متولد می شوند ،رشد می کنند،بالغ می شوندو می میرند ،این سیستم ها در هریک از مراحل چرخه
عمر خود دارای الگوهای رفتاری خاصی به منظور چیرگی برمسایل آن دوره و مشکلات مربوط به انتقال از دوره ای به دوره دیگر می باشند سرمایه گذاری توسط نهادها در هریک از این مراحل تأثیری متفاوت بر ارزش وعملکرد شرکت خواهند داشت .
2)با توجه به اینکه ورود روز افزون سرمایه گذاران نهادی در جمع مالکان شرکت ها دارای روندی رو به افزایش می باشد هدف اصلی این پژوهش جمع آوری شواهدی تجربی در خصوص بهترین زمان جهت سرمایه گذاری در سازمانهایی که سهام آنها در بورس اوراق بهادار تهران عرضه می گردد می باشد. حال می توان چنین تصور نمود که رعایت چنین موضوعی می تواند در تعیین سرنوشت شرکتها نقش مهمی ایفا نموده ودر مجموع سبب افزایش اطمینان سرمایه گذاران به سرمایه گذاری خود وایجاد رونق اقتصادی در کشور گردد.
4-1اهمیت و ضرورت تحقیق
شرکت های سهامی که در عرصه اقتصاد کشورها به کسب وکار می پردازند،زاییده فرایند تکامل شخصی هستند . فرایندی که در طی آن گونه های متفاوتی از الگوهای فعالیت اقتصاد جمعی به بوته آزمایش گذاشته شده ودر نهایت الگوی شرکت سهامی (عام) که یک قالب حقوقی است به عنوان گونه برتر ظهورکرده است.
امروزه این شرکت ها با جذب منابع بسیار وتبدیل آنها به کالاوخدمات مورد نیاز جامعه نقش مهمی در اقتصاد بازی می کنند .
در این شرکت ها دو نکته توجه را به خود جلب می کند : نخست آنکه در این الگوها مسؤلیت مالکان محدود است ولیکن ریسک پذیرفته شده توسط خریداران سهام که مالک می شوند محدود نیست . نکته دیگر آن است که دارنده سهم در این شرکت ها از حقوق عرفی وسنتی مرتبط بر مالکیت دارایی ها برخوردار نیست آنچه که وی مالک آن است یک سهم یا گواهینامه است که نماد بیرونی سهم نسبی اواز کل شرکت است. بنابراین وی از حقی که یک مالک برای کنترل دارایی اش دارد ودر این مورد دارایی های شرکت است برخوردار نیست. در شرکت های سهامی عام حقوق شناخته شده مالکین برای کنترل وبهره مندی اقتصادی در یک قالب قرارنمی گیرد به عبارت دیگر به درجات مختلف شاهد جداشدن مالکیت از کنترل در این سازمانها هستیم . به تدریج با کمرنگ شدن اختیار اعمال حاکمیت مستقیم بر شرکتها ، کنترل به گروههای دیگری که هیأت مدیره ها ومدیران را تشکیل می دهند سپرده می شود . به علت ارتباط درونی وسلسله مراتبی بین این گروه- ها تعاملی مابین ایشان شکل می گیرد که از دو وجه برخوردار است . نخست تعامل و تعادل قدرت میانشان وشیوه ارتباط اجزای تشکیل دهنده این مجموعه حاکم، که در متون مدیریت (تولیت) سازمانی خوانده می شود دارای آثاری است که در سمت وسوی حرکت وعملکرد این شرکت ها می تواند مؤثر واقع
شود.دوم آنکه تعامل مورد اشاره در قالب یک ساختار حقوقی به نام شرکت سهامی صورت می پذیرد که استفاده از آن حسب متون سازمانی و مالی موجود با هزینه هایی همراه است که هزینه های نمایندگی خوانده می شود.
به نظر سرمایه گذاران نهادی وعمده چندین محرک برای نظارت بر گزارشگری مالی دارند.از آنجاییکه یکی از گروههای اصلی استفاده کنندگان از صورتهای مالی سهامداران می باشند ،در این میان این دو گروه با توجه به مالکیت قابل توجهی از سهام شرکت ها از نفوذ قابل توجهی در شرکتهای سرمایه پذیر برخوردار بوده ومی توانند رویه های آنها را تحت تأثیر قراردهند. که عموماً تصور می شود حضور این گروههامی تواند منجر به تغییر رفتار شرکتها گردد. این امر از فعالیت های نظارتی که این گروه انجام می دهند نشأت می گیرد.
5-1قلمرو تحقیق
قلمرو تحقیق، چارچوبی را فراهم می نماید تا مطالعات و آزمون محقق در طی آن قلمرو خاص انجام پذیرد و دارای اعتبار بیشتر باشد.
1-5-1 قلمرو مکانی تحقیق
این پژوهش کلیه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (بازار سرمایه ایران) را مورد بررسی قرار می دهد.
2-5-1 قلمرو زمانی تحقیق
دوره زمانی این پژوهش، 4 ساله و از ابتدای سال1385 تا انتهای سال 1388 است.
3-5-1 قلمرو موضوعی تحقیق
این پژوهش، بررسی رابطه بین سطح وتمرکز سرمایه گذاری نهادی وارزش(معیار اندازه گیری ارزش شرکت Q توبین می باشد) شرکت را در هریک از مراحل چرخه عمر مورد کنکاش قرار می دهد و در حوزه مدیریت سرمایه گذاری قابل بحث است.
6-1چارچوب نظری تحقیق:
در نیمه دوم قرن بیستم سرمایه گذاران نهادی اگر چه از نقش اساسی برخوردار نبوده اند لیکن تأثیر قابل ملاحظه ای در تعیین ترکیب بازار سرمایه داشته اند . به عنوان مثال در آمریکا مجموع مالکیت سرمایه گذاران نهادی از1/6 درصد در سال 1950 به 50 درصد در سال 2002 رسیده است . دارایی های مربوط به سهامداران نهادی در سایر بازارها نیز همچنان رو به فزونی است . به عنوان مثال کل دارایی های مالی مربوط به نهادهای عضو اتحادیه اروپا طی سال های 1992 تا 1999 ،بیش از 150 درصد رشد داشته است.هرچند حضور سرمایه گذاران نهادی به عنوان پیش شرط در ایجاد بازار وتوسعه خصوصی سازی عمل نمی کند لیکن نقش قابل ملاحظه ای در انباشت منابع مالی و فعال سازی بازار سرمایه گذاران جزءحاصل شده است نکته قابل توجه در مورد سرمایه گذاران نهادی ،رشد روز افزون آنهاست . علت رشد سرمایه گذاران نهادی را در عواملی باید جست که در عرضه وتقاضای موجود برای خدمات این نهادها ریشه دارند . برای نمونه کارایی بیشتر آنها در ارائه خدمات در مقایسه با سهامداری مستقیم ،سرمایه گذاری از این طریق را برای خانوارها تسهیل می کنند . توانایی نهادها در متنوع سازی ،قدرت نقدینگی زیاد ، اعمال کنترل های سازمانی مناسب و قدرت بهره وری از پیشرفت های تکنولوژی عواملی هستند که در عرضه خدمات توسط ایشان مؤثر می افتد .از ناحیه تقاضا نیز عواملی مانند تغییرات جمعیت ،آگاهی و آشنایی بیشتر سهامداران جزء با بازارهای مالی ورشد سطح ثروت جامعه ،بستر را برای رشد فعالیت نهادها فراهم می آورند.
عوامل فوق موجب رشد این نهادها در بازارهای مالی بوده اند، لیکن وجه متمایز کننده این نهادها در امکانی است که برای تجمیع یا یک کاسه کردن ریسک1 فراهم می آورند. وظیفه اصلی نهادها ،تجمع ریسک های سرمایه گذاران کوچک است .دراین حالت ریسک برای مجموعه برابر با جمع جبری ریسک هریک از سرمایه گذاران منفرد نیست ،بلکه به مراتب از آن کمتر است . بدین سبب سرمایه گزاران نهادی را می توان ابزاری برای کاهش ریسک سرمایه گذاران جزء در بازار دانست ودر مقایسه با سرمایه گذاری های مستقیم توسط سرمایه گذاران کوچک این روش به تبادل مناسبتری ازریسک-بازده می انجامد . معمولاً شرکت های سرمایه گذاری ،صندوق های سرمایه گذاری مشترک1،شرکت های بیمه ،صندوق های بازنشستگی ،بانک های سرمایه گذاری وشرکت های خصوصی را در زمره سرمایه گذاران نهادی ذکر کرده اند . در یک تقسیم بندی دیگر ،نهادهای مالی را در دو گروه سپرده پذیر شامل شرکت های سرمایه گذاری وشرکت های بیمه وصندوق های بازنشستگی قرار می دهند.(نصیری،1389،ص55)1.
این تحقیق در پی تبیین رابطه سرمایه گذاری نهادی و ارزش شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در هریک از مراحل چرخه عمر می باشد.
در این تحقیق ارزش شرکت متغیر وابسته می باشد که عبارت است از انتخاب رویه های حسابداری توسط مدیریت برای رسیدن به اهداف خاص . این متغییر از طریق Qتوبین اندازه گیری می شود.
و...
اصول سرمایه گذاری در بازار سرمایه
پایانامه مقایسه قدرت تبیین مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مبتنی بر مصرف (C-CAPM) و مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تعدیل شده (RA-CAPM) در شرکتهای سهامی عام تهران
چکیده
در این تحقیق این مهم مورد بررسی است که کدامیک از دو مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای مبتنی بر مصرف و مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای اصلاح شده می تواند در بورس اوراق بهادار تهران در نقش ابزار پیش بینی دقیق و قویتر ظاهر شده و برای سرمایه گذاران در تخصیص بهینه منابع مفید خواهد بود. برای این منظور بتا ریسک و بازده واقعی سرمایه گذاری مورد سنجش قرار خواهد گرفت . که بتا متغیر مستقل بوده و بازده واقعی متغیر وابسته می باشد. این از نوع همبستگی است . در این تحقیق محقق به دنبال بررسی رابطه همبستگی بین متغیرهای تحقیق است و سپس بر اساس روابط موجود بین متغیرها، شدت آنرا بررسی می کند. جامعه آماری تحقیق عبارتست از شرکتهایی که اولاً جزء شرکتهای سرمایه گذاری نباشند و ثانیاً تا تاریخ پایان اسفند ماه هر سال اطلاعات مالی آنها گزارش شده باشد بنابراین یک نمونه سیستماتیک 100 شرکتی از بین جامعه مورد تحقیق انتخاب شده است. تحقیق دارای دو فرضیه اصلی و دو فرضیه فرعی می باشد فرضیه اصلی اول عبارتست از، مدل RA-CAPM قدرت تبیین بیشتری در پیش بینی بازده واقعی نسبت به مدل C-CAPM دارد. برای تائید فرضیه اصلی اول دو فرضیه فرعی مطرح می گردد که شامل: 1- بین بتای مدل RA-CAPM و بازده واقعی رابطه وجود دارد. 2- بین بتای مدل C-CAPM و بازده واقعی رابطه وجود دارد. فرضیه اصلی دوم عبارتست از، میزان خطای پیش بینی بازده واقعی و بازده مورد انتظار مدل RA-CAPM کمتراز مدل C-CAPM است. هدف از تحقیق ، آزمون قدرت تبیین تئوری مدل قیمت گذاری دارئیهای سرمایه ای مبتنی بر مصرف و مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای اصلاح شده در تعیین نرخ بازده مورد انتظار در بازار بورس اوراق بهادار تهران ، بررسی وجود رابطه معنی دار بین ریسک و بازده ، بررسی میزان تاثیر پذیری بازده مورد انتظار شرکتها از طریق عاملی به نام βRA وβC و مقایسه مدل C-CAPM و RA-CAPM و ارائه مدلی سازگار با بورس اوراق بهادار تهران به عنوان یک مدل کاربردی برای تعیین ریسک و بازده می باشد. نتیجه حاصله از اجرای این تحقیق نشان می دهد در فرضیه اصلی اول مدل C-CAPM رابطه معنی داری بهتری نسبت به مدل RA-CAPM دارد و می تواند قدرت تبیین بیشتری در پیش بینی بازده واقعی داشته باشد. همینطور نتیجه آزمون فرضیه دوم بیانگربرتری مدل RA-CAPM نسبت به C-CAPM بوده و گویای این مطلب است که بازده مورد انتظار مدل RA-CAPM انحراف کمتری نسبت به مدل C-CAPMاز بازده واقعی دارد.
تعداد صفحات 119
فرمت فایل word
فهرست مطالب
4-1- اهمیت و ضرورت موضوع تحقیق. 7
8-1- تعریف واژه و اصطلاحات.. 9
فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق
1-2-3-2- موسسات تامین سرمایه 17
4-2- تاریخچه بورس و اوراق بهادار در جهان. 19
5-2- تاریخچه بورس و اوراق بهادار تهران. 19
6-2- تعریف بورس اوراق بهادار. 22
9-2- انواع شرکت های سرمایه گذاری. 23
1-9-2- شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر. 23
2-9-2- شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت.. 24
3-9-2- صندوق های سرمایه گذاری غیرفعال. 24
5-9-2- شرکت های فعالیت تنوعی. 25
10-2- شیوه ها و روشهای ارزشیابی سهام 25
1-11-2- ریسک نوسان نرخ بهره 27
1-1-12-2- بازده سرمایه گذاری در دارایی مشهود 30
2-1-12-2- بازده سرمایه گذاری در دارایی مالی. 31
3-1-12-2- بازده مورد انتظار. 32
13-2- رابطه بین ریسک و بازده 33
20-2- پیشینه و تحقیقات پیرامون. 49
1-20-2- تحقیقات انجام شده پیرامون C-CAPM.. 49
2-20-2- تحقیقات انجام شده پیرامون RA-CAPM.. 51
3-3- مدل تحقیق و شیوه اندازه گیری متغیر ها 55
1-3-3- رابطه بین ریسک نقدشوندگی و بازده مورد انتظار. 55
3-3-3- نرخ بازده بازار وبازده مورد انتظار بازار. 56
5-3-3- نرخ بازده بدون ریسک... 58
3-6-3-3- درجه اهرم اقتصادی. 62
4-3 - متغیر های عملیاتی تحقیق. 65
6-3- روش وابزارهای گردآوری اطلاعات.. 66
7-3- اعتبار و پایایی تحقیق پژوهش.. 66
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها
2-4- روش تجزیه و تحلیل اطلاعات.. 70
3-4- شاخص های توصیفی متغیرها 74
4-4- تجزیه و تحلیل فرضیه های تحقیق. 78
1-1-4-4- آزمون فرضیه فرعی اول. 79
2-1-4-4- آزمون فرضیه فرعی دوم 84
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات
1-4-5- پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های تحقیق. 97
2-4-5 پیشنهادهایی برای تحقیق های آتی. 98
جدول (1-1) : تحقیقات انجام شده پیرامون مدل RA-CAPM.. 6
جدول (2-1) : مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای. 7
جدول (1-2): ساختار بازارهای ثانویه در ایالات متحده 18
جدول (1-3) : نرخ سود سپرده های بانکی کوتاه مدت بانک های دولتی. 59
جدول (1-4) شاخص های توصیف کننده متغیرها دو مدل RA-CAPM و C-CAPM.. 75
جدول (2-4): آزمون توزیع نرمال K-S 76
جدول (3-4): آزمون توزیع یکنواخت K-S 76
جدول (4-4): آزمون توزیع تشریحی K-S 77
جدول (6-4): آزمون آماره های فریدمن. 78
جدول (7-4): آزمون آماره های ضریب کندلز. 78
جدول (8-4) : ضریب همبستگی پیرسون بتای مدل و نرخ بازده واقعی سالانه 79
جدول (10-4) : تحلیل واریانس رگرسیون 81
جدول (11-4) : ضرایب معادله رگرسیون 82
جدول (14-4) : تحلیل واریانس رگرسیون 85
جدول (15-4) : ضرایب معادله رگرسیون. 87
جدول (16-4): همبستگی نمونه های جفت شده 89
جدول(17-4): آزمون نمونه های جفت شده 89
جدول(18-4): آماره های توصیفی. 91
جدول (19-4): خلاصه یافته های فرضیه اصلی اول. 92
جدول (20-4): خلاصه یافته های فرضیه اصلی دوم 93
نمودار (1-2): فرایند عرضه اولیه اوراق بهادار. 17
نمودار (1-2): رابطه بین ریسک و بازده 34
نمودار (2- 2): تأثیر تنوع بر روی ریسک پرتفلیو. 35
نمودار (1-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون. 83
نمودار (2-4) آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون در مدل C-CAPM.. 88
چکیده
در این تحقیق رابطه بین شاخص کل سهام وقیمت گذاری اولیه سهام در بورس اوراق بهادار تهران برای 103شرکت که سهام آنها طی قلمرو زمانی 1382تا1388به عموم عرضه شده بررسی شده است.جهت تجزیه و تحلیل اطلاعات از نرم افزارEXCELو جهت آزمون فرضیات از نرم افزار SPSS استفاده شده است. از تحقیق نتایج زیر حاصل شده است:
فرضیه اصلی: بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و شاخص کل سهام شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.
در این فرضیه که رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وشاخصکل سهام را بررسیمیکند از آزمون همبستگیپیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(395/0) کهاین آزمون در هیچسطحی(1 درصد و5 درصد) معنی دار نشده است بنابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وشاخصکل بورس در تحقیق حاضر هیچارتباطی برقرار نشده است.
فرضیه اول : بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.
در این فرضیه که رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه را بررسیمیکند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(455/0) کهاین آزمون در هیچسطحی(1 درصد و5 درصد) معنی دار نشده استب نابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه در تحقیق حاضر هیچارتباطی برقرار نشده است.
فرضیه دوم : بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و درجه تمرکزماالکیت در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.
در این فرضیه که رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) ودرجهتمرکزمالکیت را بررسیمیکند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(015/0) کهاین آزمون در سطح 5 درصد معنی دار شده استب نابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) درجه تمرکزمالکیت رابطه برقرار شده است . مقدار همبستگی به دست آمده(239/0) نشان می دهد کهاین رابطه مستقیممی باشد.
تعداد صفحات 151
فرمت فایل word
فهرست مطالب
6-1 اهمیت و ضرورت انجام تحقیق. 9
8-1 تعریف واژه ها و اصطلاحات.. 10
فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق
1-2-2 کارکرد های اقتصادی بازار مالی. 15
3-2 طبقه بندی بازارهای مالی. 17
4-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار در جهان. 22
1-4-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار تهران. 22
5-2 تعریف بورس اوراق بهادار. 25
6-2 مروری بر انواع شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. 25
1-6-2 انواع شرکت های سرمایه گذاری. 25
12-2 بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظار. 31
1-14-2 استفاده از خدمات تعهد پذیره نویسی مشاوران مالی و عاملهای فروش.. 38
2-14-2 شیوه معمول عرضه سهام به گروههای مختلف سهامداران. 39
3-14-2 مراحل عرضه عمومی اولیه 39
16-2 موسسات تامین سرمایه و روشهای عرضه اولیه اوراق بهادار. 48
17-2فرآیند عرضه اوراق بهادار. 50
18-2 فرآیند وارد شدن شرکتها به بازار. 53
19-2 ارزش گذاری سهام شرکت های تازه وارد به بازار. 55
20-2عرضه اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران. 60
21 – 2 شاخص های بازار اوراق بهادار. 62
1–21 – 2 شاخص های قیمت سهام 62
2 - 21- 2 شیوه محاسبه شاخص ها 64
3-21–2 شاخص های سهام در حوزه بین المللی. 65
22-2 شاخص های قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. 66
23-2 فرضیات مطرح شده در مورد بازده غیر عادی کوتاه مدت در عرضه های اولیه 69
1-23-2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی. 69
3-23-2فرضیات گرایشات و علائق زود گذر 73
4-23-2فرضیه عکس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران. 74
5-23-2فرضیه حباب سفته بازی و فرضیه بازارهای سهام داغ. 75
6-23-2 فرضیه بیمه ضمنی در مقابل مسئولیت های قانونی. 76
7-23-2 فرضیه شهرت موسسات تامین سرمایه 77
8-23-2 فرضیه ریسک گریزی تخمین کننده فروش اوراق بهادار. 78
9-23-2 فرضیه جبران ریسک پذیری و خدمات خریداران اولیه 80
24-2تطبیق نظریه ها و تئوریهای بازده غیر عادی کوتاه مدت در بورس ایران. 80
2-24-2ارزش سهام بر مبنای قیمت جایگزینی دارایی ها پس از کسر بدهی ها 81
3-24-2ارزش سهام با فرض تداوم فعالیت.. 81
4-24-2 ارزش سهام با فرض انحلال. 82
6-24-2 ارزش سهام با استفاده از ضریب.. 82
7-24-2 ارزش سهام با استفاده از سود انباشته هر سهم و کسری ذخایر مالیاتی هر سهم 83
8-24-2 ارزش سهام با استفاده از روش سرمایه تعدیل شده با نرخ ارز. 83
9-24-2 ارزش سهام با استفاده از روش سرمایه تعدیل شده با نرخ تورم 83
10-24-2 مقایسه روش های ارزشیابی سهام 84
11-24-2 ارزش گذاری شرکت های دولتی در ایران. 85
5-3 مدل تحلیلی تحقیق و شیوه اندازه گیری متغیرهای تحقیق. 99
7-3 روش های آماری مورد استفاده در تحقیق. 104
2-6-3 آزمون کلووگروف- اسمیرنف.. 105
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات
2-5-2 نتیجه فرضیه های فرعی. 118
جدول 1-2 انواع اصلی دارایی های مالی. 29
جدول 2-2فرآیند انتقال وجه در بازار سرمایه 49
جدول 3-2 روشهای محاسبه انواع شاخص های بازار سهام 65
جدول 1-3 روش های محاسبه انواع شاخص های بازار سهام 102
جدول 1-4 توصیف شاخصها مرکزی وپراکندگی داده های متغیر IPO.. 107
جدول 2-4 توصیف شاخصها مرکزی وپراکندگی داده های متغیر بازده غیر عادی سهام 108
جدول 3-4توصیف شاخصها مرکزی وپراکندگی داده های متغیر درجه تمرکز مالکیت.. 109
جدول 4-4 توصیف شاخصها مرکزی وپراکندگی داده های متغیر شاخص کل قیمت سهام 110
جدول 5-4 توصیف شاخصها مرکزی وپراکندگی داده های متغیر حجم سهام عرضه شده 111
جدول 6-4 آزمون پیرسون جهت فرضیه اصلی. 112
جدول 7-4 آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره یک. 113
جدول 8-4 آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره دو. 113
جدول 9-4 آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره سه 114
جدول 10-4 آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره چهار. 114
نمودار 1-2 مراحل عرضه عمومی اولیه (IPO) 42
نمودار2-2 مراحل عرضه ثانویه سهام 44
نمودار3 – 2 مراحل فروش از طریق روش مزایده auction. 45
نمودار4 – 2مراحل فروش از طریق روش مذاکره 47
نمودار5- 2 فرآیندعرضه اوراق بهادار دربورس.. 52
نمودار 1-3 : سه نوع محتلف همبستگی منفی کامل ، عدم همبستگی و همبستگی مثبت کامل. 104
نمودار1-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر IPO.. 108
نمودار2-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر بازده غیر عادی سهام 109
نمودار3-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر درجه تمرکز مالکیت.. 110
نمودار4-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر شاخص کل قیمت سهام 111
نمودار5-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر حجم سهام عرضه شده 112